弱市中的亮色：并购主题

　　金融危机以来在全球并购市场相对低迷背景下，我国的并购却一路高歌，不仅并购金额持续攀升，并购方式也日趋丰富。重组指数在低迷市场下表现出色，从年初至今重组指数上涨15.4％，获得接近20％的超额收益。

　　机会1:新型行业并购高峰仍将延续。根据产业演进实证研究，各行业根据自身的行业特性，并购高峰会出现在行业发展的不同阶段，例如软件、现代服务业等新兴产业并购高峰主要处于初创期和规模化阶段。

         我国传媒、计算机、环保等新兴行业目前正处于这样一个初创期并购高发阶段，许多其他行业资本看好其前景通过并购大量进入：传统产业上市公司转型进入新兴产业，如建材类公司巨龙管业30亿元收购艾格拉斯，进军游戏领域；基础化工领域的烟台万润拟增发转型环保新材料、医药产业领域；即使是TMT行业中也有从固有软件硬件业务转向市场热度更高的网络、游戏细分领域，如海隆软件由软件外包服务向互联网平台突破、新国都转型手游业务等。

　　转型特点+财务指标优选新兴产业标的。新兴行业并购热情高，瀚海拾贝，我们认为具有如下特征的行业并购获得成功概率更高：

          其一，行业在未来两年仍能保持较为强劲的增长；

          其二，行业的盈利能力仍较强；

          其三，行业中公司资金相对充裕，企业财务负担较轻，能够比较从容的进行本行业的整合或跨行业并购。根据这些特征，我们以行业预期连续两年增速超过30％；ROE、毛利率水平稳健；带息债务/净资产、财务费用/收入居于低位为标准，筛选出通信设备制造、计算机软件、计算机硬件、半导体、IT服务、环保、电子设备、医疗器械、医疗服务、生物医药、传媒等细分行业作为并购的重点关注领域。

　　机会2:关注转型行业另类并购。除了新兴行业的并购外，整体面临转型的行业也是并购高发地，建议重点关注零售、地产两个行业。这两个行业从2005年来就一直受到并购资金的青睐，在目前行业整体有转型需求、增长回落、估值底部背景下，并购活动将更为频繁。

综合考虑我国转型期大背景以及目前的经济特征、股市条件，并购重组将成为A股市场可持续关注的主题机会。

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