上市公司净利润现金流“齐跌”

　　已于4月底披露完毕的2014年上市公司一季报显示，非金融企业盈利增速大幅回落约10个百分点，净利润和现金流“齐跌”，超预期的回落令市场担忧我国经济真实情况可能比宏观数据更弱。专家认为，去杠杆效应逐渐显现，2014年企业盈利增速见顶回落是不争的事实。

　　广发证券统计数据显示，2013年A股上市公司整体收入增速为9．0%，利润增速达14．2%；非金融类上市公司年收入增速为8．4%，利润增速为13．0%。从收入和利润增速趋势来看，2013年上市公司盈利连续四个季度回升，因此被市场视为A股历史上第六轮盈利向上拐点。

　　然而好景不长。2014年一季度上市公司盈利增速骤降，全部上市公司一季度增速仅为8．2%，非金融类上市公司的增速仅为3．7%，较去年全年的13%大幅下滑约10个百分点。

　　“这样低的增速仅出现于2008年—2009年金融危机阶段，反映出经济真实情况可能比宏观数据更弱。”兴业证券首席策略分析师张忆东称。

　　值得注意的是，一季度上市公司的经营性现金流量及现金流与收入比均降至历史低点，这意味着企业现金偿付能力恶化明显。数据显示，一季度非金融板块经营性现金流为净流出，经营性净现金流占收入的比例仅为－1．5%。

　　在中金公司分析师王汉锋看来，现金流同比大幅下降的主要原因是库存增加所致。房地产行业现金流明显恶化具有一定的代表性。数据显示，房地产业一季度现金收入大幅降至－77．8%，创下该行业的历史新低。其中，万科一季度现金销售现金流入仅占当期销售额的54%，回款率为近年低位。

　　从宏观数据来看，一季度的GDP增速仅较去年下滑了0．3个百分点，总体来看还算平稳，为何上市公司盈利增速下滑幅度却约10个百分点？

　　广发证券分析师陈杰认为，A股的行业结构造成收入下滑趋势高于GDP下滑趋势。一季度GDP下滑较小，原因在于景气相对较好的服务业在GDP中的占比越来越大，但在A股行业构成中，服务业占比较小。

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