移动支付浪潮打开未来新空间

　　公司发布2013年年报：13年公司实现营收18.60亿元，同比增38.21％；营业利润同比增283.9％；归属于母公司净利润为2.20亿元，同比增174.6％，EPS为0.43元；归属于母公司的扣非后净利润同比增262.5％。公司利润分配预案为10派0.5元。公司营收与净利增速超出市场预期。

　　平安观点:

　　移动支付大势所趋，技术和渠道优势确保公司业绩高增长

　　前段时间，关于央行暂停二维码的争论纷纷。然而，无论采取是NFC或是二维码技术，移动支付的发展都是大势所趋，2013年，我国移动支付市场规模达到200亿美元。公司多年以来积极布局第三方支付市场，在市场中占有领先地位，渠道布局全面。公司是国内终端厂商中唯一掌握终端核心芯片设计技术和二维码自动识别核心技术的企业，拥有美国和欧洲多项专利。公司13年金融POS机销量超过60万台，同比增长超过40％，此外，公司在新兴支付产品领域市场份额遥遥领先。随着移动支付技术条件、标准、商业模式的逐渐成熟，中国移动支付将进入爆发式增长期，公司未来延续高增长是大概率事件。

　　主营业务维持高速增长，盈利能力进一步提升

　　公司13年营收增速38.21％。主要由于公司收入的主要来源信息识别和电子支付业务增速较快，同比增长35.7％；另外，今年公司房地产项目第一期交房确认收入也贡献了17.69％的营收。未来，随着移动支付的持续推进，预计公司营收将继续维持高速增长。

　　公司主营毛利率同比提高6.12个百分点，主要受两方面影响，一是行业应用与软件开发服务业务毛利率水平提升，另一方面是因为增加了高毛利的房地产行业收入。软件开发服务业务收入占比可能进一步下降，而房地产收入确认波动较大，未来公司毛利率可能会有所浮动。

　　公司销售费用率管理费用率分别下降2.5和1.6个百分点，系公司13年构建更为合理、完善的渠道构架，优化营销渠道所致。13年公司持续加大在条码识读芯片、引擎技术的投入，研发投入占营收比重上升1.2个百分点。未来，公司将长期受益于优化的营销渠道，费用率将会维持在较低水平。

　　首次覆盖给予“推荐”评级，目标价25.5元

　　在不考虑外延式收购情况下，我们预测公司14-15年EPS分别为0.61、0.85元。我们认为公司目前股价仍然存在一定程度低估，给予“推荐”评级，目标价25.5元，对应15年30倍PE。

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