政策密集出台 VOCs千亿治理盛宴开启

　　近年来VOCs排放量逐年上升，加强治理刻不容缓。2013年至今，环保部及北京、河北、天津、上海、江苏、广东、内蒙古等地密集启动VOCs治理与监测，预期VOCs治理有望在2014-2017年迎来爆发性增长，这也将带动VOCs监测15亿左右的设备需求。

　　映射到A股市场，VOCs治理上采用吸附回收与蓄热燃烧两种方法的公司值得关注；VOCs的严控还会提升上游环保型和功能性材料的需求。

　　制度建设提升VOCs控制治理与监测景气度。当前，中国正处于VOCs行业制度建设的关键时期，其发展状况类似于美国70年代末期针对VOCs治理的状况。制度建设的核心主要表现在两个方面：一是重点行业VOCs技术标准，提升重点区域VOCs治理工程的市场需求；二是VOCs排污费，提升VOCs监测市场的需求。

　　两角度探索VOCs投资逻辑

　　基于此，并结合对VOCs现阶段技术路径的现状，我们认为VOCs行业的投资逻辑主要从两个角度出发。

　　第一，方法相关性的考虑。根据相关重点行业所适用的处理技术，我们预计，吸附回收技术将会得到进一步的发展，活性炭纤维和颗粒活性炭吸附回收技术将会得到进一步的提升。其中，沸石转轮吸附浓缩+冷凝回收技术随着国外的技术引进和国内研发工作的不断完善也将得到大量应用，并在“十二五”期间逐渐成为低浓度VOCs废气治理的主要技术。热力燃烧、催化燃烧等热破坏技术也将得到进一步应用。

　　技术成熟度与普及度的考量。基于VOCs治理与监测技术路径的分析，相关技术的成熟度与商业推广程度如下表所示。我们发现VOCs控制企业主要集中在东部沿海地区，其中以江苏、浙江、广东、上海、福建和北京为主。基于重点行业技术适用性、技术成熟度与商业普及度两个逻辑，我们重点关注吸附回收技术、吸附-燃烧、热力燃烧、蓄热式燃烧等。

　　在VOCs监测方面，我们重点关注GC-FID、GC-MS 和 PTR-MS 在线监测技术。鉴于此，我们重点关注拥有相关技术的上市公司：先河环保、聚光科技。同时积极关注：拟收购嘉园环保切入VOCs治理的汉威电子，和正积极研发固定污染源废气VOCs在线、便携监测设备的雪迪龙。

　　第二，产业相关性的考量。产业相关性主要体现在两个方面，一是功能性材料作为治理或监测技术的上游供应产品，将会受益于该类治理方法的规模化应用。二是替代性：环保型材料进入VOCs排放行业的生产过程，替代原有高VOCs排放材料。基于此，我们积极关注正对水性涂料进行产业化的万华化学、拥有水性油墨的天龙集团、预涂膜产品的康得新和环保胶粘剂的康达新材。

　　VOCs治理政策密集出台

　　VOCs俗称挥发性有机物，具有饱和蒸汽压较高、沸点低、分子量小、常温状下易挥发、易燃易爆特征。VOCs来源大体可分为自然源和人为源两大类，人为源VOCs排放是身体健康、臭氧层破坏和空气雾霾的主要原因之一。中国人为VOCs排放量在1990年、1995年、2000年和2006年分别达到1111万吨、1312万吨、1563万吨和2320万吨，排放量呈逐年上升趋势。

　　分行业来看，石油炼制和储运、化工、溶剂使用等工业源，以及机动车等移动源是主要来源。整体来看，中国的人为VOCs 排放量相较于自然源排放量，约高39%。特别地，对长三角、京津冀和珠三角等东部城市而言，这一比例更高。加强VOCs治理，特别是沿海地区VOCs治理刻不容缓。

　　VOCs顶层设计趋于完善，千亿治理规模一触即发。VOCs政策法规主要涵盖宏观层面、空气质量标准、行业排放控制等几个方面。但因法规过时、质量标准缺乏约束力和行业标准缺失导致过去政策法规体系不再适应现阶段VOCs减排迫切需求。2011年VOCs治理仅有24-32亿市场规模。

　　自国务院颁布《重点区域大气污染防治“十二五”规划》后，2013年至今，环保部及北京、河北、天津、上海、江苏、广东、内蒙古等地密集启动VOCs治理与监测。VOCs控制治理与其他环保子行业类似，具备强政策周期特性。根据规划，VOCs治理将会撬动815亿市场规模。我们预期VOCs治理有望在2014-2017年迎来爆发性增长，这也将带动VOCs监测15亿左右的设备需求。

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