短期维持弱势 防御策略为主

　　大盘上周震荡回落，短期表现强劲的“煤飞色舞”并没有飞太高便迅速回落，将多数跟风盘一网套住。由于金融地产表现平稳，2000点依然有惊无险。创业板则继续上演跳水表演，指数逼近了1200点整数关口，资金仍在净流出。展望未来走势，大盘蓝筹股反弹乏力，小盘股做空还没有结束，调整仍将延续。

　　首先，新“国九条”推出后，短期没有具体政策落实。仔细分析新“国九条”，多数内容已经在不同的场合提及，除了大力发展私募基金，并无新增亮点。我们曾经对比分析过2004版国九条，当年国九条有很多政策红利可以释放，股权分置改革、降息、降税、险资、社保、QFII入市等。如今该降的都降了、该入市的都入市了，所以新“国九条”提出了大力发展私募基金，然而私募基金的发展也要依赖于股市的发展，如果股市长期低迷，私募基金发展缺乏市场基础。另外，投资者期待的券商创新大会虽然提出了券商版的“银联”，试图激活证券账户的支付功能，但是受制于三方存管制度，券商试图分享支付业务蛋糕仍然看不到前景。总之，在新股IPO即将重启的前夜，如何保持股市适当的活跃程度，成为新股重新上市的难题。笔者认为，在IPO政策微调之后，尽快让过会企业上市，并且根据市场的承受力调节上市节奏，消除不确定性。目前投资者最大的疑问就是未来新股扩容节奏到底有多快，不管是300家还是600家，应该给市场一个明确的答案。从短期看，第二批新股上市有望成为大盘短期底部的转折点，希望能够尽快出现。

　　第二，“煤飞色舞”缺乏基本面支持，市场期待更扎实的蓝筹股板块启动。上周煤炭板块旱地拔葱，借助部分微弱利好，如中国神华(行情,问诊)上调煤价5元等集体大幅上涨，但是由于煤价上涨缺乏需求支撑，没有被投资者认为是一轮煤价上涨的开始。随着水电份额的上升，煤炭价格依然疲软。在印尼限制镍出口的带动下，国际镍价大幅飙升，A股两只镍股的上涨刺激了小金属板块的上涨，甚至铜铝、钢铁也都蠢蠢欲动。但是从一季报看，有色板块景气度继续低迷，大宗商品价格仅仅是暴跌之后的反弹而已。市场期待基本面支撑的蓝筹板块启动，目前地产、券商被寄予厚望。地产行业中长期向下拐点隐现，地方政府救市开始频频出手，对地产板块的各种利好此起彼伏，构成了地产板块上涨的最佳政策环境。券商板块在创新大会的支持下，也被部分投资者看好，但是在佣金战的困扰下，券商的转型难上加难。目前看，多数基于互联网金融创新业务仍处于烧钱阶段，利润体现不知何时才能出现，而其余的类信托创新业务由于房地产风险的加大，导致很有可能出现券商资管的刚性兑付风险。总体看，蓝筹股板块整体估值很低，但是上涨缺乏基本面的支持，很难得到市场认可，加上资金面吃紧，根本无法全面启动蓝筹股的行情，“煤飞色舞”也只能演绎成短命几日游行情。

　　展望市场在上半年收官前的走势，总体看仍会较为疲弱。当然，新“国九条”意味着政策底已经出现，市场底何时出现、什么点位出现存在很多疑问。市场底的形成有赖于估值到底、资金净流出到底、市场信心到底，目前看蓝筹股估值已到底部，但是资金净流出仍未到底，市场信心能否到底需要新“国九条”的具体落实。如果市场底的出现是以尖底或者深蹲后起跳的方式形成，势必还有一个先破后立的过程，不仅创业板要大跌，主板市场也要有一个击穿2000点后的快速下跌过程完成。所以现阶段以银行、地产为代表的蓝筹股横盘整理，市场的僵局没有打破，底部就难以出现。

　　根据以上分析判断，上证综指2000点盘久必跌，失守后将会向下看1949点，或者1849点支撑，在此之前仍以观望为宜。创业板指数则在暴跌之后有望反弹，但是大底的形成还没有出现。

　　在投资策略上，整体仍以防御策略为主，谨防强势股补跌风险。同时观察政策面变化，根据政策风向决定投资方向。短线可以关注部分主题投资机会，如特高压、4G通信、3D打印等。

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