化工：短期利空不影响草甘膦长期景气
行业观点短期多个利空集中出现，不会改变草甘膦行业严抓环保的大趋势。近期几个原因叠加，造成草甘膦相关上市公司股价连续回调： 1、新安股份一季度业绩低于预期； 2、草甘膦主流成交价由4月的3.4万元/吨下滑至近期3.1万元/吨； 3、环保核查名单未于5月7日农药协会合肥会议上公布； 4、市场继续担心草甘膦环保的执行力度。 我们认为，环保核查名单的公布是草甘膦行业供给端产生改变的核心环节，其推迟并不表明环保程度将会放松，而是体现了国家在出台名单上的慎重态度。近期国内媒体报道多起水污染事件，国家对化工厂排污的管控趋严形势已经形成，浙江省2012年即明确宣布2015年原则上所有化工企业都要搬迁入园发展，草甘膦在国家限制目录内也不会有新增批文。 我们认为国家的环保形势不会开倒车，迟到并不意味着缺席，环保核查名单值得继续期待。 短期草甘膦价格下滑是正常现象，近期有望止跌回升。针对上述几点，我们认为短期板块股价下跌中存在一定错杀因素。 1)一季度草甘膦平均价格高于去年，是有机硅价格的大幅下滑造成了新安股份净利润剧减64%。对比有草甘膦而无有机硅业务的江山股份，2013年一季度有2.5万吨产能在检修并于年底检修完毕，2014年一季报净利润增长达84%，是草甘膦产品依然盈利较强的证明。虽然有机硅价格下滑，但新安股份的一季度总收入较去年仍有7%的增长，其原因是新安从国内采购了草甘膦以满足下游客户的需要，这表明草甘膦的需求稳定，新安、江山等老牌公司依然占据着下游客户渠道资源。 2)参照染料中间体H酸近一段时间受环保影响由2万元/吨涨至16万元/吨的走势，环保核查出台前的草甘膦小厂的心态也会产生一定改变，会赶在环保执行趋严前加大开工，导致短期草甘膦现货价格下滑。 3)当草甘膦价格下滑到3万元/吨附近，缺乏甲缩醛和氯甲烷回收装置的中小厂家盈利空间被压缩，环保高压下的冒险生产已得不偿失，故现货价格有望在此止跌企稳。 环保核查名单一旦出台，将造成深远影响。环保核查第一批名单公布的意义在于，行业中各个公司的环保状况将由暗处走到明处，企业宣称自身环保合格从而有了切实的依据。一方面，由于公安部将直排草甘膦母液定性为犯罪，未进入第一批名单的企业意味着存在污染现象，将会受到环保部门和公安部门的密切监控，将被迫停产整顿或降低开工。另一方面，孟山都、先正达等具有环保责任感的企业，向未通过环保核查厂家采购草甘膦的谨慎性会增强，下游客户和渠道会进一步向通过核查的厂家收缩。草甘膦行业将因为环保核查第一批名单分裂为“白名单”和“黑名单”两个阵营，白名单上的企业将取得极大优势，独享草甘膦的行业景气。我们认为业内各厂家对此已有一定认识，多方激烈的博弈也是核查名单迟迟未公布的原因之一。 投资建议我们认为草甘膦的景气周期远未结束，后续名单的出台将掀开行业整合大幕。继续建议关注江山股份、扬农化工、新安股份、和邦股份、沙隆达A。 |
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