“政策底”夯实 “市场底”待观察

　　4月低迷的经济数据继续抑制市场做多情绪，周四在有色金属、煤炭等权重周期股引领下，沪深股市呈现普跌格局，创业板指数更是放量跌破年线支撑，短期市场继续被谨慎情绪笼罩。展望后市，2000点的政策底已然夯实，但在无更多实质性外力刺激下，单靠市场内在力量仍难以改变现有弱势格局，政策底之后仍需关注市场底的铸就。建议短期密切关注地产调控放松预期提升背景下各地楼市的成交情况，这将直接决定中期市场底的位置。

　　“政策底”已经夯实

　　政策面积极格局未改，新“国九条”的发布表明了管理层呵护股市之意，也夯实了2000点政策底的市场预期。此外，央行近期的表态也显示房地产调控思路可能已经发生微妙变化。在微刺激政策不断加码，2000点政策底渐趋明朗的背景下，上证指数8倍市盈率仍有一定的安全边际，短期若无其他系统性风险事件发生，则沪指继续大跌的空间不大。但问题在于，在经济转型的大背景下，地产调控政策的调整必然慎之又慎，市场观望情绪不会很快散去，市场底的铸就时间可能因此被延长。

　　总体来看，实体经济自我出清的过程仍在进行，市场底部的铸就时间不可能一蹴而就；而仅从估值来看，创业板依然有将近50倍的静态市盈率，中期也依然存在进一步回调的空间，这意味着市场继续存在结构性调整压力。

　　在市场总体依然没有明显新增资金进入的背景下，预计短期弱势格局很难改变，建议投资者控制仓位，降低盈利预期。在具体策略上，随着负面因素在股价中的不断反应，市场未来随时都可能出现大幅超跌反弹，在反弹过程中应高度关注量能的变化，若量能持续难以为继，则仍应且战且退，对反弹空间不宜有太高预期。

　　地产数据扰动市场预期

　　在4月经济数据中，引发市场更多关注的无疑仍是投资数据。从数据上看，2014年1-4月，全国固定资产投资（不含农户）为107078亿元，同比名义增长17.3%，增速比1-3月份回落0.3个百分点。其中，基建投资增速同比增长22.8%，增速比1-3月份提高0.3个百分点，显示稳增长措施初见成效。但地产投资依然成为抑制投资增速的主要因素，数据显示，2014年1-4月份，全国房地产开发投资22322亿元，同比名义增长16.4%，增速比1-3月份回落0.4个百分点。

　　房地产市场依然对市场预期形成较大扰动，引发市场对于经济下滑的担忧。当前房地产市场状况依然不容乐观，无论是房地产销售、房地产投资、新开工以及土地成交均出现明显下滑，加之当前信贷政策依然偏紧，房地产市场将出现一轮明显调整以及中国经济继续下滑的担忧始终存在。

　　单从静态分析来看，若房地产投资增速回落至14%，将导致GDP增速回落至6.6%。可见，房地产调整对于经济的影响巨大。目前来看，各地方政府不断有地产调控放松政策出炉，但仍未抵挡地产市场调整的预期。本月12日，央行召开住房金融服务专题座谈会，要求优先满足首套房贷款需求，并要求房贷利率应该科学合理定价，稳定房地产贷款市场，市场普遍将其解读为房贷政策拐点初现。

　　基于基本面弱势的现状，我们认为，稳增长政策仍将在基础设施投资领域进行对冲，除了不断提高的铁路投资计划、加大棚户区改造力度之外，预计稳增长政策仍将在外贸、消费、投资、改革等一系列领域继续出台相关的措施。更为重要的是，房地产政策面仍将暖风拂面，政策面总体仍将偏向积极。建议投资者未来密切关注政策预期有所放松过后，地产成交的变化情况，若有所企稳，则将明显减缓目前市场对于经济前景的担忧。

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