公开市场回笼力度温和 央行取消14天正回购

　　“对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率”消息公布后的首日公开市场操作，备受市场关注。据交易员透露，17日，公开市场将开展950亿28天正回购，不仅取消了此前常规的14天品种，同时总量也较周二缩量逾四成。

　　若不计本周500亿国库现金定存的投放量，本周公开市场实现净回笼410亿。但该操作量在交易员眼中较为温和，回笼力度尚属一般，料刺激今日资金面进一步宽松。

　　“今天公开市场到期资金760亿，央行正回购回笼950亿，回笼力度一般。”徽商银行资深债券交易员胡世辉今早对中国证券网记者表示，主要考虑下周开始缴税的因素，因此今日央行回笼力度并不大。

　　事实上，在16日晚间定向降准消息公布后，市场一度较为振奋，不过此后，对央行货币政策是否真正放松起分歧声渐起。乐观者认为，定向降准后，后续货币政策进一步宽松可期；但谨慎者认为，该政策属“常规”动作，短期并无明显的放松意图。

　　胡世辉对记者表示，昨天国务院会议的定向降准符合今年定向放松，局部放松，结构化调整的预期，但目前宏观经济处在上下限之内，未来出台全面降准降息的概率不大。

　　而中信证券首席债券分析师邓海清今日指出，“对符合要求县域银行和合作银行适当降准”这一措施是从2011年4月至今都在实行的措施，并非新出台的降准政策，不构成边际改变，因而没有实际的意义，但是考虑预期管理的方向就是政府调控的方向，二季度货币政策放松已经成为必然。

　　不过，从今早实际的质押式回购市场利率来看，央行回笼力度温和，也刺激资金价格也稳中有降。

       １６日召开的国务院常务会议提出，要加大涉农资金投放，对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率。7天回购利率报2.73%，与昨日加权平均利率基本持平；隔夜回购利率报2.20%，较前日下跌7个基点。

　 　结合今日央行温和的正回购回笼量来看，对于5月资金面，胡世辉指出，从目前来看，下周开始的缴税对资金面影响比去年要小，如果外汇占款持续减少，5月资金面或略有收紧。

而就在上周，央行时隔八周在公开市场实现资金净投放，在３月末Ｍ２增速降至１２．１％的１３年历史低点、一季度ＧＤＰ增速回落至７．４％的关口，货币政策是否将重入宽松通道，一度引发市场的无限遐想。

        但不少券商分析认为，现阶段央行流动性管理的主要思路依然是依仗灵活的公开市场操作，保持流动性基本稳定及合理适度，从央行公开市场的货币政策操作中，很难看出有明显偏紧或偏松的迹象。

        “短期内政策大幅放松的可能性较低，稳增长会以政策微调和定向宽松为主。这在１６日国务院常务会议决定的措施中有所体现。未来的微调政策可能包括加快财政支出进度，央行通过公开市场操作维持合理流动性以抑制银行间市场利率，信贷窗口指导等。短期看，一般性的降低存款准备金率和基准利率的可能性小。”中金公司首席经济学家彭文生判断。

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