新“国十条”公布 传两险资介入夹层基金

　　今年6月，鼎晖投资董事长吴尚志在出席某公开活动中透露，已有保险机构参与投资了鼎晖旗下的夹层投资基金。这被视为保险资金与PE基金联姻的突破。南都记者昨日未能从保险业界和深圳私募业界获知该参与夹层投资基金的两家险资的具体情况。不过有深圳私募业界人士坦承，平安集团此前多次进行对PE基金的尽职调研，保险资金倾向与国企相关的PE基金合作，或者是业界公认的较为成功的私募股权基金。

　　两家险资抢跑?

　　近日公布的保险业新“国十条”允许专业保险资产管理机构设立夹层基金、并购基金、不动产基金等私募基金。不过在新“国十条”出来之前，业界已有传闻两家险资有意进入鼎晖的夹层基金。南都记者昨日未能从保险业界和深圳私募业界获知该参与夹层投资基金的两家险资的具体情况。

　　对于融资企业来说，典型的夹层基金融资结构可分为三层。银行等低成本资金所构成的优先层，融资企业股东资金所构成的劣后层，以及夹层资金所构成的中间层。优先层承担最少风险，同时作为杠杆，提高了中间层的收益。通过这种设计，夹层基金在承担合理风险的同时，能够为投资者提供较高收益。

　　不过，夹层基金的投资收益可能较其他PE基金相对较低。此前有公开消息披露，中信产业基金还发起设立了中信夹层(上海)投资中心(有限合伙)，其募集说明书中介绍“夹层基金”时，提及其年化收益率为15%，低于PE基金的年化收益率(20%);项目资源中最重要的行业是矿产和地产，多个项目的投资金额在10亿元以上，且多以“股权+债权”的结构出现。

　　事实上，早在2009年前后，保险集团已利用非保险资金对PE基金进行投资。不过，真正促使险企以保险资金方式进入到PE基金，是在2010年的《保险资金投资股权暂行办法》的相关规定之后。而在2011年9月9日，中国人寿、泰康人寿、平安保险等通过了保监会关于直接投资股权能力评估的备案审查，获得PE牌照。据悉，中国太平、新华保险、中国太保、生命人寿、中再保险等多家保险公司亦获得PE基金投资牌照。2012年至2013年有不少险资开始寻找合适的PE基金。

　　更倾向与国企相关PE

　　据工商局信息，中国人寿于2012年4月出现在北京弘毅贰零壹零股权投资中心(有限合伙)的投资人名单。截至2013年1月11日，中国人寿投资资金不变仍为15亿元，仅次于社保基金和联想控股，占该PE基金总资本99.64亿元的15%。而中国人寿在2013年投资的基金是北京中信投资中心(有限合伙)，截至2013年3月19日，北京中信的募资额为118.96亿元，中国人寿投资19.5亿元，是出资最高的LP，高于第二名全国社会保障基金理事会的15亿元出资额。

　　而最新一次的PE基金投资在2013年9月20日，山东蓝色海洋产业基金首期已完成募资48.4亿元，其中生命人寿出资10亿元，并获得保监会出资备案。

　　南都记者昨日从深圳私募人士处获悉，保险资金倾向与国企相关的PE基金合作，或者是业界公认的较为成功的私募股权基金。该私募人士称，与当地政府扶持有关的PE基金似乎更受险资的欢迎，但有一段时间，在业界听说保险公司在进行尽职调查后，合作最终不了了之。

　　而据南都记者统计目前公开的信息，有险企有意投资关联方的PE基金。据泰康人寿2012年年报信息披露了两笔共计5.9亿元的PE基金投资的重大关联交易。年报显示，于2012年3月与天津诚柏股权投资合伙企业(有限合伙)签订了相关的协议，确定出资金额为2.9亿元。随后，2012年12月与春华秋实(天津)股权投资合伙企业(有限合伙)签订了相关的合同协议，确定出资金额为3亿元。

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