中小企业康美药业投资大战略

　　康美药业已逐步完成全产业链布局，业务上至中药材GAP种植、中药材交易市场，中药材贸易，下至中药饮片、保健品、食品生产研发、自有门店渠道销售、直销、医院、电子交易平台，贯穿中药产业链的上、中、下游，并渗透到中药产业链的各个关键环节，为最大程度整合全产业链资源创造了优势条件。

　　公司对于贵细药材的资源属性非常明确，公司在上市后一直进行人参、虫草、燕窝等相关品种的贸易以及下游产品的加工和销售，对于其供需关系影响的价格中枢判断有一定经验，近年来，公司利用资本市场快速在人参和虫草两大贵细品种上进行布局，垄断上游资源的同时构筑了护城河，我们认为掌控上游资源是非常正确的战略。

　　公司目前的主营业务中中药材贸易占比最大，而中药材贸易盈利的核心在于对药材价格的把握。公司通过不断收购目前旗下拥有包括亳州、普宁、玉林数个大型中药材交易市场，而这几个市场交易规模超过全国的一半。公司从中药材市场建设开始，未来将参与到中药材市场的经营管理中，同时为交易各方提供仓储、物流、质检等第三方服务，可以最大程度接近中药材交易环节，或将拥有市场的一手量价数据，对上游资源的掌控加虚拟平台的设立，可能更有利于公司判断中药材价格走势，乃至未来对中药材具有一定定价权。

　　公司在人参这一资源上构筑了GAP种植、饮片保健品和食品加工、销售的完整产业链，GAP种植从源头上保证品质和原料供给，深加工提升产品附加值，销售保证产品放量。根据我们测算公司人参贡献利润将逐年增长，到2016年或超过6.4亿元，康美目前净利润14亿元，人参未来利润贡献接近于半个康美，而随着其他贵细药材等经营管理模式的跟进，未来贵细药材部分业务将为公司带来丰厚的回报。

　　盈利预测和估值。我们认为公司基本面平稳，全产业链发展，13-15年每股收益分别为0.90元、1.22元和1.48元，给予13年27倍PE估值水平，对应目标价24.30元，给予公司“买入”评级。

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