年末股市再刮保壳风

       11月21日年关将近，一些上市公司又进入繁忙的“进补”季。近期陆续有上市公司公告，获得巨额财政补贴。“进补”的目的，要么是扮靓业绩，要么为了“保壳”。随着三中全会市场化改革方向的确立，那些依靠补贴成为股市“不死鸟”的公司好日子恐怕到头了。

　　生死劫关口 政府来输血

　　近期，＊ST南化公告称，获得南宁市财政局经营性财政补贴2.9亿元。虽然前三季度＊ST南化亏损1.96亿元，但凭借这笔巨额补贴，今年公司仍有望实现盈利。

　　事实上，2010年＊ST南化也曾获得财政补贴3.3亿元。只不过，“大补”后的上市公司仍然很虚，2011年、2012年连续巨亏，眼看着今年再亏，就要面临退市风险。地方政府及时出手，帮助＊ST南化逃过一劫。

　　统计显示，目前A股有约30家ST公司濒临退市。在“保壳”的关键阶段，上市公司奇招迭出，包括变卖资产、财政补贴等。除了＊ST南化外，＊ST黑豹今年以来累计获得各类政府补助1251万元。

　　政府为什么要给上市公司提供财政补贴？原因主要有二：一是在部分区域，上市公司数量被纳入政府政绩考核体系，企业退市被认为是一件“丢面子”的事情。二是出于扶持新兴产业的需要。比如LED企业阳光照明(12.00, -0.22, -1.80%)，近期公告获得财政补贴1.22亿元。

　　扭曲市场信号 催生寻租空间

　　统计显示，近年来A股上市公司收到的财政补贴呈逐年增加之势。2010年约400亿元，2011年为470亿元，2012年超过500亿元。

　　政府的强势介入，一定程度上扭曲了A股的正常生态。最突出的现象是，催生出大量的股市“不死鸟”。一些本该退市的企业，屡次在最后时刻化险为夷，给一些心存侥幸的投资者“豪赌”的机会。

　　统计表明，虽然今年以来大盘微跌，但仍有超过半数的ST股实现上涨。典型者如＊ST太光(26.29, 0.00, 0.00%)，涨幅达到惊人的293%。

　　财政补贴的另一个弊端是，催生出不小的寻租空间。从目前情况看，政府的财政补贴并不透明，存在较多的弹性操作。上海一家科技企业负责人告诉记者，现在的补贴名录繁多，一般人难以搞清楚。企业为此设置了政府项目专员岗位，专门负责跑补贴和申请各类优惠政策。

　　由于申请补贴程序繁琐，有一些熟悉政府的第三方机构，专门帮助企业“包装”和沟通关系，并收取一定的费用，充当“补贴掮客”。今年年中，8家知名家电企业被曝骗取国家节能补贴9000多万元，揭开了财政补贴乱象的冰山一角。

　　埋单本不应该 改革终结“进补”

　　一些地方政府动用纳税人的钱，为少数上市公司亏损埋单本不应该。但每到年末，“进补风”“保壳风”都要如期刮来，且越刮越烈，说明这个顽症已经到了非解决不可的地步。

　　十八届三中全会提出要让“市场在资源配置中起决定性作用”。这意味着，未来政府的有形之手将受到严格限制，滥补之风有望明显改观。

　　从具体内容看，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中至少有两项细则将对上市公司“进补”产生重大影响。

　　一是加强对税收优惠特别是区域税收优惠政策的规范管理。税收优惠政策统一由专门税收法律法规规定，清理规范税收优惠政策。财政部财政科学研究所副所长刘尚希指出，过去很多地方建立高新区，或五花八门的发展特区。这些区域在规划中都要求税收优惠政策，如此一来，区域性的优惠就造成区域之间税负的不公平，对企业的公平竞争、市场统一非常不利。清理这些优惠政策，将断绝上市公司获得财政补贴的重要通道。

　　业内人士表示，有些财政补助是以税收返还的方式体现的，清理税收优惠政策，将断绝上市公司获得财政补助的一个通道。

　　二是健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革。政府之所以帮助上市公司“保壳”，是因为在现行核准制下，上市公司的资源相对来说比较稀缺。改为注册制后，证监会减少对新股发行的实质性审核，上市公司的数量可能大幅增加。随着壳资源的贬值，财政补贴的动力也会大大减弱。

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