中国风险投资网首页 | 收 藏分站 | 融资服务 | 会员服务 | 投资人服务 | 加盟代理 | 投资人打假 | 联系我们
中国风险投资网 > 风险投资案例 > 亚马逊成功收购Zappos对创业者的启示

亚马逊成功收购Zappos对创业者的启示-2

2012年10月18日 02:43

首先,受金融危机、经济危机的影响,美国股市表现不佳,IPO窗口也一度关闭,2008年下半年及2009年上半年,VC们最担心的是所投资的企业能否成功退出。将Zappos出售给亚马逊,并且以换股的方式进行交易,对与红杉来说应该是不错的选择,相当于间接上市。

通过查询亚马逊就收购Zappos给SEC的S-4申报文件,以及一些内幕人士的披露,得知红杉的4,400万美元是在E轮和F轮以优先股的方式投资的,由于当时Zappos的估值很高,作为补偿,红杉获得了不错的优先清算倍数,分别是4倍和2.738倍。也许是谢家华认为Zappos上市是迟早的事,通过高估值尽量少稀释一点股份,公司只要上市了,就不会触发投资人的优先清算权利,所以优先清算倍数是高是低都无所谓了。

按照红杉的投资额和持有的股份比例,Zappos被并购时,红杉的优先清算额将超过1.5亿美元。但如果红杉将其所有优先股都转换成普通股,按比例分配8.47亿美元的并购总额的话,只能得到不足1.2亿美元,所以,只有当并购交易总金额超过11亿美元的时候,红杉转换成普通股才是有意义的。据S-4申报材料中披露的摩根斯坦利对Zappos在公开市场的价值分析,摩根认为Zappos的价值为6.5亿至9.05亿美元之间。所以,很显然,红杉没有将其股份转换成普通股,而是按照优先股股东的身份获得优先清算额。

申报材料中披露的Zappos财务状况,公司2008年的毛收入超过10亿美元,净收入6.25亿美元(同比增长21%),未计利息、税项、及摊销的利润(EBITA)超过4,000万美元,净利润1,080万美元,而2007年净利润只有180万美元,这样良好的财务状况,如果公司愿意的话,其财力足以支持到IPO市场转暖。

另外,一开始亚马逊提出的是“全现金”交易的方案,但是Zappos想要“全换股”交易的方案。很明显,Zappos(包括管理团队和VC)认为基于亚马逊股票的未来增长预期,全部以换股的方式支付的方案会更好。但亚马逊也是这么考虑的,所以希望全现金的方案。双方经过几个回合的磋商、亚马逊做出极大让步才达成“大部分股份、少量现金”的结果。

谢家华是一个超级成功的创业者,他的基金也有一些成功的投资案例,如果红杉都会让他在清算优先权、强迫出售问题上吃亏,想象一下对于初出茅庐的创业者,你怎么能算计得过那些老练的VC。

创业者,在拿VC的钱之前,你知道VC需要的是自己手里股份的“流动性”而不是你的利益吗?

4、财务顾问能起到推波助澜的作用

在S-4申报材料中,还可以看到亚马逊和Zappos是如何一步一步走到一起的。其实Zappos在亚马逊的视野之内也不是一天两天了,两家公司早在2005年8月就曾有过一次高层的会谈,包括双方CEO、红杉首席合伙人迈克尔.莫里茨(Michael Moritz)在内。后来不断有高层的接触,但直到2008年底双方的关系才开始升温。直到2009年4月,Zappos聘请摩根斯坦利作为财务顾问之后,双方才迅速达成交易。其中的几个重要时间段如下:
(1) Zappos从创立到被并购:10年
(2) 红杉第一次投资Zappos到退出:4年9个月
(3) 亚马逊从接触Zappos到收购完成:3年11个月
(4) 从聘请专业财务顾问到完成到宣布并购完成:3个月

从上面创业者能看出什么名堂呢?

首先,创建一家伟大的公司不是一蹴而就的,即便是如谢家华这样的人,都需要十年公司,而很多初出茅庐的创业者,动不动就喊出3、4年上市、5、6年做到行业第一之类的大话,这不但对你融资没有任何帮助,反而会让VC觉得你很幼稚。

其次,红杉资本的退出花了4年多,这对于寿命期为10年左右的VC来说,不算太短。对于创业者来说,如果你做不到在3、5年之内让公司上市或者被并购,就不要想着去找VC了,尤其对于那些已经募资完成好几年的VC,更不要打他们的主意,他们可没有时间陪你玩,他们背后的出资人还在追着他们的屁股要投资回报呢!

第三,亚马逊和Zappos相识很长时间,这可能是绝大部分大项目所面临的情况。当创业者在评估退出可能性的时候,他们通常幻想着有一天会被哪个天上掉下来的巨头看上,扔过来一大堆钞票,但实际上99%的情况是,这个收购者是你已经早就熟识的某家公司。但由于创业者对资本运作的不熟悉、并购方对创业企业的审慎考察、以及双方在利益上的看法分歧、等等原因,导致双方迟迟难以达成合作——直到有第三方的专业财务顾问的出现。Zappos自己花了3年多跟亚马逊谈不拢,摩根斯坦利进来之后,3个月就摆平了!这就是第三方财务顾问的价值,谢家华也算是资本运作的高手了,红杉资本更是高手中的高手,但还是需要借助摩根斯坦利的手,才把这个交易迅速搞定,这其中的奥秘,恐怕就是摩根斯坦利生存的秘诀。

相关阅读:


分享到: 更多
首页 | 上一页 | 下一页 | 末页 当前页:2 [1] [2] 
近期活动
  • 往届回顾

中国-深圳 中国风险投资网--风险投资的门户网站 1999 - 2012 中国风险投资网  版权所有 粤ICP备06111684号

中国风险投资网法律顾问由广东创晖律师事务所独家提供

中国互联网学会 versign 不良信息举报中心 网警110 网站备案 网上交易保证