国企PE市场化探路 上海国际成功可以复制？

　　最近两年，上海国际集团接连创造数只国内规模最大的产业投资PE基金。从2009年7月的200亿规模，主要投资金融产业的上海金融发展投资基金，到今年2月底发起成立规模为50亿元的上海国和现代服务业股权投资基金;再到即将启动的100亿元上海新兴产业投资基金。

　　然而，与每只产业投资基金均得到超募形成鲜明对比的是上海国际集团借道PE基金拓展投资、资本运作与资产管理业务依然面临诸多挑战。与上海金融发展投资基金另一大股东方中金公司的“不欢而散”，悄然也给众多国有企业参与“PE基金发起热”敲响了警钟：如何“充分给权”基金管理团队，而不将PE基金视为整合企业资产的金融“傀儡”，众多国有企业同样需要“大心脏”与“大智慧”。

　　在经历过上海金融发展投资基金市场化运作“风波”后，上海国际集团依然在摸索着一条稳妥的解决方法……

　　1. “外来和尚好念经”?

　　从5月底转战上海瑞力投资基金管理有限公司组建上海新兴产业投资基金，原招商基金总经理成保良已收到近70亿元的认购资金。

　　相比资金迅速“到位”，基金管理团队的组建却显得“滞后”。

　　7-8月，成保良数次前往北京，选秀岗位包括基金管理公司财务总监(CFO)与基金投资总监等，以组建一个优秀团队管理100亿元上海新兴产业投资基金与3亿美元(按上海的QFLP政策发起设立的本外币产业投资基金)上海瑞力优势产业投资基金。

　　“上海国际集团能够给到一位外部聘请的基金合伙人如此大的基金管理权限，在国有企业发起的PE基金可不多见。”一位国有企业PE投资部门负责人感慨，通常国有企业所发起PE基金都存在一条不成文的游戏规则，如委派集团高管担任PE基金要职，以便让PE基金成为国有企业整合旗下资产的投融资平台，上海金融发展投资基金也能看到类似的影子。”

　　但是，上海新兴产业投资基金管理团队 6位合伙人却均没有了上海国际集团的职业背景。成保良有招商基金总经理与证监会工作经历，其余5位合伙人包括在深创新投资担任投资委员会常任委员的张万林、领亿投资董事长方毅、原英联投资执行董事刘建雄与原中国证监会稽查总队处长赵耀罡等。

　　“相比上海金融发展投资基金已算是不小的突破，至少在投资决策层面悄然摆脱基金股东方上海国际集团的制约。”一位知情人士透露，去年6月上海金融发展投资基金宣布首期募资110亿元时，其投资委员会主要成员就有上海国际集团子公司上海国际信托副总经理刘响东与范寅，及浦东发展银行的肖刚。

　　上述知情人士透露，“自从与中金公司在上海金融发展投资基金组建方面产生分歧后，集团内部也对PE基金运作模式与管理团队业绩激励方面有了新的认知，加快了市场化运作的步伐。”

　　这种新认知，在新成立的上海新兴产业投资基金得到更大程度的兑现。上海新兴产业投资基金的管理公司——瑞力投资基金管理公司注册资金为1亿元人民币，股东结构除了上海国际集团全资子公司香港沪光与上海国际集团资产管理有限公司分别持有72%与18%外，剩余10%股权将由基金管理团队组建的公司认购。

　　“这能让基金管理团队也能分享基金管理费收入的分红。”一位接近上海新兴产业投资基金筹备的人士表示，按照上海现行的创业投资奖励政策，一旦首期基金募资款如期到账，管理团队还能通过基金管理公司分得一笔可观的奖励资金，“这么做法是让管理团队能够得到更多的业绩激励，激发他们的投资管理水准。”

　　同时，募资路演说明书则刻意强调基金管理团队的丰富从业经历，甚至以打造基金管理团队的“黄金三角”为切入点，突出现有基金合伙人团队合计拥有超过40年的证券投资、PE投资与CEO方面的资历;而上海国际集团作为基金发起方的“角色”，却被刻意淡化。

　　“这是有意突出管理团队的投资水准对PE基金运作成败的影响。”他透露。

　　上海新兴产业基金已储备约29个投资项目，“但这光靠集团自有项目的储备是不够的，需要引进更多PE人才形成项目储备与投资管理的双丰收。”一位上海国际集团人士解释说，

　　然而，上海国际集团形成上述PE业务发展思路，的确也走过不少弯路。

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