通缩风险上升 央行有必要进一步降息

　　交通银行资产管理中心高级研究员陈鹄飞则表示，从物价的影响和作用因素看，广义流动性增速通常领先于CPI涨幅一到两个季度。在明年我国经济潜在增速可能进一步放缓、产出缺口小幅抬升的背景下，流动性政策放松对物价的影响和作用会更为明显。在国内CPI同比增速可能步入阶段性上行通道的形势下，政策需关注不对称降息、全面降准等流动性放松预期对CPI增速的潜在推升作用。

　　而就目前CPI保持的低位水平，海通证券分析师姜超认为，CPI持续走低为全面降准打开了空间。姜超表示，降准已经迫在眉睫。降低融资成本仍是央行的首要任务，在金融加杠杆的背景下，金融市场 的旺盛资金需求难以下降，因而只能靠央行增加资金供给来解决。同时，当前银行超储资产结构失衡，未来亟需暂停各类创新工具，全面下调存款准备金率，增加商业银行真正可以自由支配的廉价超储资金。

　　中金公司首席经济学家梁红近日的报告也表示，中国通缩的风险上升，而本轮通缩风险的根源是过去一段时期内需增长受到抑制和货币政策偏紧累积的作用，需要更多采用货币和其他总量性扩张措施主动治理。要遏制当前的通缩隐忧，货币政策加大放松力度才是根本。

    统计局数据显示，2014年中国11月CPI同比增长1.4%，预期增长1.6%，前值为增长1.6%，创下自2009年12月以来的5年来新低。11月PPI同比下降2.7%，预期下降2.4%，前值为下降2.2%。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示，这种相对较低的CPI涨幅和PPI的负增长反映出当前全球整体处于相对通缩的氛围中。鲁政委分析称，目前整个经济环境的大背景是美国的一枝独秀，而这也带来了两个后果，一是美元强势，进而压低大宗商品价格；二是美国需求量不大的商品会受到美元强势的压制，这就使得全球处在通缩的状态中.“未来几年内，这种低物价以及通缩的趋势还将延续。”

　　瑞银集团中国首席经济学家汪涛认为，通胀可能持续低迷。11月食品价格继续下滑，其中猪肉和蔬菜价格大幅下跌抵消了水果价格的上涨。由于国内燃油价格下跌、消费品需求疲弱，再加上全球大宗商品价格继续下跌，非食品价格估计也保持低迷。

　　汪涛认为，尽管未来稳增长政策会加码、美国经济稳步复苏也将支撑外需，但房地产下滑仍将拖累明年GDP增速进一步放缓至6.8%，2016年放缓至6.5%。

　　"过去3年实际利率保持在4%-5%的高位，而通胀回落将进一步推高实际利率。这将进一步打压投资需求、加剧企业和居民债务负担、拖累经济增速。鉴于此，我们认为央行有必要进一步降息，以避免通缩、降低实际利率。"因此，瑞银预计2015年底前央行将再降息40-50个基点。

　　交通银行首席经济学家连平表示，“四季度CPI同比涨幅都保持在2%以下，表明在经济运行缓中趋稳的背景下，需求端对物价的推升力度有限。”由于国内成品油价的持续下调及房地产相关价格的调整，未来CPI同比继续下行的压力仍存。虽然近期央行调降了存贷款基准利率，但其政策重心在于降低实体经济融资成本，预计短期内货币供给并不会出现明显上升，物价也不具备流动性推升的压力。连平认为，今后或有2-3次降准的可能，每次会下调0.5个百分点。

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