监管层定调PE行业“适度监管” 确认四条主线

　　《股权投资基金管理办法（草案）》明确四条监管主线

　　记者日前从国家发改委了解到，《股权投资基 金管理办法（草案）》（下称《办法》）已上报国务院，正在等待批复。《办法》明确了对PE （股权投资基金）行业适度监管的政策指向和基本的监管框架。“从发改委角度看，认可对P E行业进行适度监管的模式，即不主张严格的审批制。但是，会对合格的基金管理者、合格的机构投资者设定准入要求，并对投资行为进行一些规范。”国家发改委 财政金融司有关人士对《经济参考报》记者表示。

　　政策指向是“适度监管”

　　作为政策的制定者，国家发改委财政金融司此前透露了业界高度关注的《股权投资基金管理办法》基本政策基调。有关权威人士说，国家发改委的政策指向是适度监管的模式，这比较适合中国股权投资基金行业的监管和发展需要。

　 　前期，发改委在征求业内对PE的监管意见时，业内普遍同意适度监管的模式。“从PE不吸收公众存款且总体规模很小的行业特点看，不应该监管。但中国毕竟 有自己的国情，适度监管有助于行业发展，比如国家管理部门对合格管理者和机构投资者有统一规定，会吸引更多社会资金进入，有助于这个新兴行业发展。”北京 股权投资协会有关负责人表示。

　　据记者了解，国家发改委在最近两年的《深化经济体制改革工作意见》中有“加快股权投资基金制度建设，尽快 出台股权投资基金管理办法”的提法，这让PE界人士感觉到中国股权基金行业将迎来新的发展阶段。一位参与《办法》草案制定的人士表示，《办法》主要是制订 原则性、基础性条款；细节问题可能在《办法》出台后，由各部门各自出台其监管范围内的实施细则。

　　确认“适度监管”四条主线

　 　记者从有关方面进一步了解到，目前上报给国务院的《股权投资基金管理办法（草案）》明确了适度监管的四条主线：第一，对股权投资基金管理机构合格性进行 监管；第二，对募集资金的对象———机构投资人提出基本要求；第三，对基金募集之后的投资运作，包括投资对象、投资范围、投资额度设立基本要求；第四，在 信息披露上，对投资者保护方面做一些必要规定。此外，在管理主体上，实行属地备案制，也就是分级监管的模式，何地注册，何地监管。

　　权威 人士向记者透露，发改委在征求业内对监管框架的意见时，很多PE看重国家发改委确认的备案制，原因是经过发改委备案的PE才能进入社保投资的视野。“比如 高管人员，我希望你有一定的相关行业从业经验，也希望你的管理公司的基本管理制度健全，希望你的管理公司资本金越多越好。假如已经有一些机构投资者出资的 承诺，我觉得更放心，要不然我还是有些担心，怕你拿了我这个备案到市场上去‘忽悠’。我们将坚持成熟一家，备案一家。”发改委有关人士表示。

　　细则将明确“税收”和“资金来源”

　　记者在采访中了解到，适度监管四条主线是一个原则性的基本框架，而影响未来中国股权基金行业发展的“税收”和“资金来源”两个关键因素，将在以后的细则中进一步明确。

　　“与国际接轨，税务问题非常关键，国内实行的多层税收制度对P E利润影响较大。”一位私募基金负责人表示。

　 　据透露，有关部门将参考国际经验，在制定相关税收政策时，停止简单照搬个人合伙的相关规定，制定适应有限合伙制PE特性的税收制度。首先，进一步明确合 伙企业亏损用于抵扣投资者应税所得部分；其次，明确自然人担任GP（普通合伙人）所获股息、红利所得应按20%税率征收。此外，还需明确合伙制PE转让股 票所得免征所得税。据了解，目前已出台鼓励P E发展优惠政策的城市， 有的已经将该项税率降至20%。也有城市将GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人）区别对待，规定LP税率为20%。

　　对于股权投资基金 的来源，中国股权投资基金与创业投资协会筹备组组长、北京PE协会荣誉会长邵秉仁指出，从国际上看，保险、社保、银行、企业年金等都是股权投资基金的重要 资金来源。但由于国内政策的限制，除个案外，这些资金现在基本上没有进入到PE领域。邵秉仁说，在股权投资基金管理办法中，最重要的就是要开通政策渠道， 允许商业银行、保险、社保基金等进入股权投资基金领域。

　　一些PE机构进一步向发改委建议，央行、银监会、保监会、证监会等相关部门应选 择旗下实力较强、运行良好的机构开展试点，适时放开投资限制。在具体操作上，可参照国际模式，发展专门投资“股权投资基金”的基金（Fundof Funds）；鼓励机构投资，由专业经理人筛选股权投资基金进行再投资，进一步分散风险，增加投资收益保障。同时，监管机构也应尽快考虑相关政策，允许和 鼓励特定机构投资者有限度地投资市场化PE，使其成为推动中国股权投资基金发展的重要力量。