不一样的云南白药操盘模式-2

而外部资本主导股价运动，在后来的红塔集团与陈发树之争中，再次上演。

一位券商分析师坦承，“云南白药过去十年交织着很多股东之间的利益，而且这些资本运作过程中，主流的机构又参与不进来，很多信息是不对称不透明的，所以基金基本上都是顺着趋势做差价。”

尤其，当股东利益方以强势信息进入二级市场操作，事情变得更加复杂。

云南白药操盘模式

云南白药和贵州茅台同样作为市场公认的白马股，不过两者股价的上涨模式却略有不同。

从股权分置改革实施之后，云南白药的股价在向上的整体趋势下更多呈现股价上下的震荡波动，这一点在其2007年至2009年、2010年至2012年的股价走势中表现得尤为清楚。

贵州茅台则不一样。其股价在2006年至今更多表现为“阶梯式上扬”，即股价在上涨过程中会小幅回调，但回调之后股价会立刻迈向一个新的高点，除了在2008年的系统性风险影响下，茅台的股价基本都呈现上述特征。

云南白药方面在引入中国平安后，其前三大股东持股比例分别是41.52%、12.32%和9.36%，三者之和为63.2%，实际在外流通的股份大约在37%，这一比例，应该说和贵州茅台是相差无几的。

然而，两只股票的筹码稳定性却相差甚远。近年，贵州茅台的所有公开机构持股比例一般稳定在80%左右，而云南白药的机构持股比例却大体在73%-83%之间做周期波动，而这一周期与股价的波动很吻合。大体来说，在股价上涨区间，有约10%的公开机构筹码被卖出，之后再重新收集，周而复始。但这10%的筹码区间却是茅台所没有的。

同时，记者在统计两者近5年的年换手率时发现，云南白药的换手率要一直高于贵州茅台。云南白药2008-2012年的年换手率分别是206%、217%、100%、82%和53%，贵州茅台的这5项数据则是84%、111%、84%、72%和38%。

值得注意的是，云南白药的股东人数却并没有随着10%筹码的松动而明显增加，很多时候反而是减少的。这意味着，这些筹码被不为人知的大户所掌握。而且，理财周报注意到，云南白药的股价见顶常伴随超预期利好。实际上，业内对云南白药有“影子庄”操作股价已多有耳闻，但始终为上市公司所否认。在一些流传的举报信中，资本玩家“红塔系”是主角。

“云南白药本身不像茅台那样透明，公司基本面商业模式也复杂一些，信息也复杂，股东之间的利益也很难搞清，这些都是原因。机构难免被玩，但是能玩到现在，基本面的因素是不可否认的。”
 

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