高盛涉嫌欺诈国内企业真相 忽悠是企业巨亏主因-2

　　第一，对于第一份期权互换协议，深南电是主动参与的；而对第二份协议中的期权互换，深南电是被动的，没有选择余地。高盛则可以根据市场价格的波动情况，选择是否激活第二份协议中的期权互换。

　　第二，第一份协议中，深南电有可能获得最大300万美元的利润，而在第二份协议中，深南电没有盈利的可能。

　 　第三，第一份协议中，深南电的最大损失为400万美元；而在第二份协议中，按石油价格在2008年年末33美元来计，深南电一个月的损失就将高达 1200万美元，最大损失可以达到2.6亿美元。即使石油价格超过66美元，深南电每个月的最大盈利仅有34万美元，18个月的最大可能盈利仅600多万 美元。

　　对高盛来说，这两笔合约交易最多亏300万美元，最多可以赚几亿美元，对风险有完全的控制；对深南电来说，最多盈利300万美元，最大亏损几亿美元，对风险没有任何的控制。因此，深南电与高盛的协议不是一个对赌协议。

　　高盛通过第一份合约的300万美元的诱饵，将深南电诱进了一个大的陷阱里。

　 　表面上看，第二份协议是双方对赌2008年12月31日之后石油的价格在64.5美元之上还是之下，但是问题的关键在于，这份协议的激活权利在高盛手 中，而高盛激活这份协议的前提是石油价格在2008年12月底远远低于64.5美元。如果届时石油的价格大大高于64.5美元，高盛不会激活这份合约。

　　第二份合约实际上是一个期权上的期权，称为复合期权（Compound Option）。这种期权的定价通常比较复杂，国内没有任何一家非金融企业对这类产品有定价能力，根据张晓东计算，这个复合期权的价值高达数千万美元。而深南电却拱手将这个期权送给了高盛。

　　高盛这次猎杀深南电同2005年劫杀中航油所用的手法非常类似，都是通过复合期权，利用产品的复杂性和定价优势，获得巨额收益。

　　深南电董秘胡琴昨日在接受记者采访时表示，公司与高盛全资子公司杰润公司的纷争，一切以公司公告和公司定期报告为准。如有新的情况公司将在第一时间披露。

　　记者查阅深南电最近一次披露相关内容是2009年报，年报披露了两份合约内容。年报称，2008年4月至10月期间，基于上述两份确认书，杰润公司向公司支付了210万美元。

　 　深南电称，虽然双方终止确认书及交易的理由不同，但对确认书和交易已经终止这一事实并无分歧。交易终止后，杰润公司致函要求公司赔偿交易终止损失，同时 另函表示希望以商业方式解决争议。公司回函不予接受杰润公司提出的损失赔偿要求，同时另函同意进行和谈。后双方进行多轮磋商和交涉，未达成一致意见。 2009年11月27日，公司收到安理国际律师事务所的信函，信函对前述事项进行了描述并要求公司赔偿杰润公司计79962943.00美元的损失及截至 2009年11月27日的利息3736958.66美元。公司于2010年1月25日回函不予接受杰润公司提出的损失赔偿要求。公司管理层判断如协商不 成，不排除双方通过司法途径解决争议的可能。

　　深南电董事会认为，两份确认书及交易已被交易双方终止；本事项的进展存在诸多不确定因素，现阶段无法对将来可能的解决方式及结果进行估计。

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