去年业绩巨亏5亿元的欧菲光(002456)集团股份有限公司(下简称“欧菲光”)终于扭亏了。根据欧菲光最新发布的半年报显示，公司上半年实现营收235.89亿元，净利润2100.16万元，扣非净利润62.9万元。

扭亏为盈只能让投资者长出一口气，还远没有到放下心来的时候，因为业绩只是刚越过亏损线，而且跟去年同期6.8亿元的扣非净利润，62.9万元实在是少得可怜。欧菲光的业绩为何像“过山车”一般，今年能不能彻底摆脱亏损重回上升轨道?

业绩变脸因“踩雷”

由于业绩同比下滑太过剧烈，深圳证券交易所于7月15日给欧菲光发出了关注函，欧菲光在回复公告中将净利润同比大幅下滑的原因归结为以下几点，首先触控显示产品业务是因为受智能手机行业景气度和市场竞争加剧影响，以及产能利用率由于季节因素阶段性偏低;其次是摄像通讯类产品虽然整体收入规模扩大，但由于低端摄像头模组价格承压，部分双摄产品分拆出货，导致毛利率同比出现下降;其三公司智能汽车业务则因下游国产品牌的汽车销量下滑较多，同时部分新产品还处于开发阶段，导致毛利水平略有下降，这些因素叠加导致公司 2019 年上半年的整体盈利能力出现一定程度的下降。

尽管业绩下滑，不过正向盈利预示着公司在朝正确的方向前进，跟2018年年报大变脸，从盈利到巨亏相比，这又是一个令人欣慰的变脸了。

欧菲光作为中国智能手机产业链上的明星企业，凭借在光学光电方面的技术优势，在行业的市场地位举足轻重，其业绩一直稳中有升，不过从2018年年报公布，投资者才发现其经营状况已经恶化。

2019年1月30日，欧菲光发布2018年业绩快报，预计归属于上市公司股东的净利润18.39亿。不过这个业绩很快被调整，4月24日欧菲光发布2018年年度报告显示，归属于上市公司股东的净利润为亏损5.19亿元。欧菲光在年报中表示造成业绩变脸的主要原因是计提存货跌价准备和补充结转成本合计24.37亿元。

此前有媒体分析，欧菲光2018年业绩的“大变脸”，主要是因为踩了两颗大雷，一个是金立，一个是乐视。根据欧菲光年报显示，截至2018年12月31日，公司本期拟计提应收账款坏账准备合计为1.88亿元，其中对客户深圳市金立通讯设备有限公司的两家控股子公司的应收账款坏账本年补提7510万元;对客户乐视移动智能信息技术(北京)有限公司及乐赛移动香港有限公司的应收账款坏账本年补提7977万元。

在这两颗雷中，金立对于欧菲光的伤害应该更大。根据财联社报道，2017年12月，网传时任金立董事长刘立荣在澳门赌博，输了不少钱，导致金立资金链紧张，作为金立上游供应商的欧菲光“疑似”踩雷。尽管彼时的欧菲光仍然试图撇清与金立的关系，不过市场还是迅速反应，仅流言传播当日，欧菲光股价就大跌7%，一日之内市值缩水40多亿。随后，欧菲光承认金立已经拖欠账款长达两月，数额高达6.26亿元。

成败全系大客户

行业分析人士指出，欧菲光的业绩“变脸”不仅与市场波动这个不可抗力有关，也与经营中的不确定性风险有关，这两个因素在未来的经营中依然会存在，影响公司全年的业绩表现。就业绩贡献最大的消费电子业务来看，今年下半年的手机市场整体预期会延续上半年的走势，据中国信息通信研究院统计，今年上半年国内手机市场出货总量为1.86亿部，同比下降5.1%。

而在经营的不确定性风险因素中，对于欧菲光来说最大的是应收账款数额居高不下、客户集中度过高的问题。截至2018年12月31日，欧菲光的应收账款超过85亿元，东莞证券的研报预期应收账款在未来还会攀升，这对于货币资产不稳定的欧菲光来说，无疑是一道悬在头顶的“堰塞湖”。

另一个风险即客户集中度过高是手机产业链普遍面临的问题，不管是上游的零部件供应商如欧菲光，还是下游的渠道商如爱施德(002416)，与华为、小米、维沃、欧珀这几家的合作收入基本能占到公司整体收入的80%以上。“它们的订单量一旦有调整或者产品线一旦出问题，供应商或者采购商就会大伤元气，曾经有一家国包商，买断了某品牌的一款新机型，备了大量的货，结果市场销售远低于预期，损失惨重。”一手机行业人士说。

作为上游的欧菲光也会遇到类似的情况，欧菲光在解释去年巨亏时提到的存货计提跌价就是如此。有知情人士表示，欧菲光与大客户的沟通很深入，甚至会在大客户那里派驻研发人员，以前是根据和大客户的沟通情况做预判提早备货，但是一旦大客户经营出现问题，欧菲光提早备的货就会砸在自己手里，像针对乐视和金立的巨额计提，大概率是因为这些是乐视和金立的定制产品，不能在其他渠道消化。好在金立事件之后，欧菲光就改变了销售模式，变成以销定产。

对于欧菲光的投资价值，机构以往是坚定推荐，现在有一些则变得犹豫不决。有券商推出研报对欧菲光持“回避”的评级，认为其存在存货跌价、部分应收款项无法收回和资产负债率偏高等风险，业内人士指这些风险很大程度上与客户过于集中有关。

和讯将继续对欧菲光的半年报进行分析。