动辄千亿打新科创板 创投机构募资难有望破冰

2019-07-10 11:39:20

面对公募、私募的打新热,已布局科创板企业的PE/VC界开始感到“募资寒冬”里的暖意。动辄千亿资本蓄势待发,几乎没有涨跌限制的科创板公司似乎要被“热钱”轮番洗礼。

近日,有投资界人士表示,打新热潮拟为发行人在一级市场的估值托底,部分GP或受益于此得到更多LP资本青睐,特别在减税政策加持下,募资难的困境有望借势破冰。

打新拟托底一级市场估值

进入7月,科创板网上打新如火如荼。根据各发行人此前公布的消息,目前网上打新中签率已经超过A股其他板块。其中,睿创微纳中签率排在前列,为0.0603%;天准科技中签率靠后,为0.055%。

根据申万宏源研报测算,若发行后总股本小于4亿股,则科创板网上打新中签率约为0.044%~0.082%,较A股其他板块提升约91%~75%;若发行后总股本大于4亿股,则科创板网上打新中签率约为0.064% ~0.12%,较A股其他板块提升约39%~16%。

这意味着,具有小规模股本总量的科创板个股正在被各路打新机构强势围观。Wind统计显示,截至7月8日,已发行、已审批待发行及待审批的拟参与科创板的公募基金达到112只。

有公募基金公司品宣告诉记者,公司正在对部分面临清盘的“壳基金”进行改制,届时也会将投资策略调整为科创板打新。

此外,记者此前在与部分私募界人士交流时发现,他们也在积极布局打新。有私募基金经理坦言,全市场实际运作发行中的产品不下100只,大概有上千亿元的规模。“公募产品的投放会参照市场整体的容量,会与科创板上市企业的实际融资规模动态平衡;但私募募资更为灵活,仅我们一家机构的打新储备就已超过千亿元。”他表示,如果投放市场,以目前企业的拟融资规模来看,很有可能出现“一票难求”的状况。

固利资本投决委员会主席黄平对《每日经济新闻》记者表示,科创板未来还会吸引包括险资在内的多方资金,因此在二级市场上的筹码流通应该不成问题,“以目前放开涨跌限制来看,打新收益或将成为部分基金公司全年冲业绩的关键。”此前有基金公司曾测算,科创板打新年化收益率大约为3%;部分在配置上具有增厚策略的基金打新收益可能会超过10%。

从拟在二级市场上抢筹的机构资本热情来看,短期内助推科创板企业估值再上新台阶的可能性极大。正因如此,原本在一级市场上翘首以盼的大佬坐不住了,开始思索新形势下的一二级市场估值重塑问题。

记者采访发现,由于二级市场“子弹”充裕,一级市场的部分GP喜出望外,原因是估值有望再续一级市场上的高点。他们中多数认为,如果首批公司能顺利上市且估值稳定,接下来的募资工作也就有了全新的招徕话术。

“超募+低税”引来募资机遇

有业内人士告诉记者,目前一级市场的融资难题普遍集中在“资产荒”下的退出难问题,单纯解决退的问题还不足以让GP活下去,“必须有可持续的资金补充才能让机构再次寻找新的‘688’。未来科创板上市的增值前景如果乐观,由估值倒挂影响的一级市场募资困境就有望得到进一步缓解。”

令人欣慰的是,首批拟上科创板企业大比例出现超募,原因是市场询价机制下的市盈率突破了原有的23倍。黄平指出,高市盈率给公司带来超募的可能性,“虽然对部分PE/VC来说不能马上兑现收益,但至少看得见的估值抬升和资金充沛前景,有助于提振一级市场投资人的信心。”

由于此前备受估值倒挂困扰,创投行业的基金募资受到极大困扰。据清科数据统计,去年前11个月,市场募集的人民币基金3971只,总金额超9108亿元;外币基金100只,总金额超2370亿元,同比上升超130%。投资方面,前11个月,人民币基金投资案例8641起,投资金额5800亿元;外币基金投资案例1132起,投资金额超4400亿元。

赛富亚洲投资基金创始管理合伙人阎焱此前就公开表示过,在整个募资环境承压的态势下,中国很多PE/VC即将面临泡沫破碎,并称很可能在今后有一些风投机构会因此受到较大影响。

中国证券投资基金业协会党委书记、会长洪磊在5月31日公开表示,建议加快研究推进《增值税法》,优化金融产品税制和征管机制,在基金产品层面取消增值税。此消息一出,引发创投界热议。舆论普遍认为,税收降费能消解部分投资压力,如果未来科创板企业的市值经得住考验,势必能让当前的募资困境迎来转机。

当然,高价发行的背后也是风险的放大。广发证券首席策略分析师戴康认为,若首批上市企业高价发行,未来可能引起破发率攀升。因此,二级市场对打新科创板的火热仅仅是风险偏好的一个反映,是否能够众望所归还需市场验证。


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